阳光电源(300274)：光储业务高增长 经营业绩大幅提升

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半年报业绩亮眼。公司发布23 年半年报，23Q2，公司实现营收160.42 亿元，环增27.5%；归母净利润28.46 亿元，环增88.8%；扣非净利润28.23 亿元，环增93.6%，23 年上半年扣非归母净利润处于业绩预告中值偏上位置；净利率17.97%，环增5.8pct，创自2012 年来的新高；经营现金净流量55.6 亿，同比大幅改善。

光伏逆变器：高景气延续，模块化交付适应多场景。23H1，逆变器等电力转换设备收入同增83.5%，毛利率39.5%，同增8.14pct。根据23 年半年报，公司产品全面覆盖户用、工商业和大型地面电站等应用场景，通过模块化逆变器的高跟踪精度和即插即用式特点，同时满足全球不同市场、各类应用场景的多样化需求。根据23 年半年报援引标普全球的数据，22 年阳光电源以77GW 的成绩蝉联全球第一。

储能系统：拓展海外地面市场，毛利率大幅提升。23H1。储能系统收入同增257.3%，收入占比提升至29.78%，毛利率30.66%，同增12.3pct。根据23年半年报，目前公司储能系统产品广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，面向海外大型地面应用场景，推出“三电融合”的PowerTitan 2.0 全液能储能系统，采用314Ah 大容量电芯，配置嵌入式PCS，同时搭载干细胞电网技术，实现系统更高效、更友好、更安全。

新能源投资开发：发力分布式场景，海外业务取得突破。23H1，新能源投资开发收入同增163%，毛利率11.53%，环比22H2 下降0.2pct。根据23 年半年报，公司最新研发iSolarBP 分布式智能评估设计软件，全面提升分布式光伏行业发展质量。海外业务加快市场拓展，获取西班牙Coria 135MW ac光伏+储能项目并网许可，在欧洲实现电站开发业务里程碑突破。

投资建议。我们预测公司 2023-2024 年归母净利润 87.28/108.43 亿元，对应23 年 PE 估值 16.71 倍。公司是全球光伏逆变器和储能系统龙头，主营业务显著受益于海外储能和逆变器的需求放量，参照可比公司估值，我们认为公司 2023 年的合理 PE 估值23-25 倍， 对应合理价值区间为135.16-146.91 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。行业政策变动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。

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